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[投资玮麟]

[债券真的安全吗？]

在经济环境不明朗下，投资避险资产是其中一个出路，希望资产能够在逆市中也能保值，当中债券是避险资产中的俵俵者。债券一方面固定了派息，而且在期末时会派回面值给投资者。对投资者而言，在买入的一刻就已经锁定了回报，其风险在于该公司或国家会否违约。

有什么因素会影响该债券的违约风险呢？通常从三方面出发：偿付能力、杠杆比例以及其盈利能力。偿付能力方面，通常会看公司的速动比率，该比率愈高愈好反映公司有应付短期债务的能力。注意一点，若果该公司有很强的盈利但大部分都是应收帐的话，该公司的偿付风险也挺大。第二方面，杠杆比例通常指其负债占股本比例或负债占总资产的比例，这两个数字太高的话反映其风险会愈大，健康的企业不能全靠借贷，一旦公司周转不灵的话便会泥足深陷。第三是公司的盈利，一间公司要稳定的偿还债务，一定要有稳定的现金流，盈利正正就是其现金流的核心。

不过现时经济环境不明朗，很多企业盈利开始倒退甚至亏损。尤其是能源企业，在低油价的时期，成本没降之下，盈利大受打击。别以为受害的只有这些油企，在火烧连横船下，借贷给这类公司的金融机构也面对很大的坏帐，所以这类金融机构的债券风险又会增加。

最近内地传出中国第八大投资银行国信银行可能未能偿还其点心债债息，虽然事后公司作出澄清，但也不禁令人心寒。过去一周，亦有一间国企东北特钢正式违约，其董事长亦自杀身亡。笔者相信未来违约的事件只有陆续而来，三四月份是违约的高峰期，有接近700亿美元的债息将会到期。所以别以为债券是零风险，一旦有这想法黑天鹅离你不远了。

笔者：
郭玮旺博士（香港科技大学霍英东研究院客席讲师）
梁麟慰（卓溢顾问有限公司副总监）
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